Lahovnik: Slovenska zakonodaja je prijazna do managerskih odkupov (daljši prispevek)

avtor 08.04.2003  14:27  Dopolnjeno: 08.04.2003 14:28

Na ljubljanski ekonomski fakulteti se je danes začel dvodnevni seminar z naslovom Združitve in prevzemi podjetij, ki ga je organiziral Center za izpopolnjevanje in svetovanje ekonomske fakultete v Ljubljani, poroča STA. Namenjen je predvsem managerjem v podjetjih, investicijskih skladih, bankah in drugih finančnih ustanovah, ki se soočajo ali pa se bodo soočili s problematiko kapitalskega povezovanja podjetij oz. bank. Uvodoma je programski vodja seminarja Matej Lahovnik udeležencem predstavil strateške vidike prevzemov in med drugim na primeru BTC predstavil managerski odkup podjetja. "Slovenska zakonodaja je do takih odkupov prijazna," je dejal Lahovnik.

Model prevzema ljubljanske družbe BTC je po Lahovnikovih besedah šolski primer managerskega odkupa podjetja. Podjetje je kotiralo na organiziranem trgu, prevzem, ki sta ga nadzorovali tako Ljubljanska borza kot Agencija za trg vrednostnih papirjev , se je dogajal zelo transparentno. Kot je poudaril Lahovnik, sicer največ managerskih prevzemov poteka preko družb pooblaščenk, ki ob pridobitvi več kot 25-odstotnega deleža ni dolžna objaviti ponudbe za prevzem.

V Sloveniji in v svetu poznamo sicer več vrst prevzemov: horizontalni, vertikalni, koncentrični in konglomeratni prevzem. Najbolj pogosti so, tako Lahovnik, horizontalni prevzemi, ko gre za prevzem podjetja iz iste panoge. "Najpogostejši razlogi za tak prevzem so izkoriščanja ekonomij obsega v proizvodnji in distribuciji z namenom zniževanja stroškov in povečevanja konkurenčnih prednosti. Poveča se tudi tržna moč podjetja prevzemnika," je pojasnil Lahovnik. Države s protimonopolno zakonodajo omejujejo tržno koncentracijo z namenom ohranjanja konkurenčnih trgov, ki zagotavljajo učinkovito delovanje ekonomskega sistema. V Sloveniji to nalogo opravlja urad za varstvo konkurence. Vprašanje pa je, tako Lahovnik, kaj sploh je relevanten trg, ki ga urad presoja.

Vertikalni prevzemi (prevzem podjetja v isti panogi ali v povezanih panogah, vendar na različni stopnji produkcijske verige) so v Sloveniji redki, saj znižajo strateško fleksibilnost podjetja, je pojasnil Lahovnik. Podjetje lahko prevzame bodisi svojega dobavitelja (prevzem nazaj) bodisi enega od svojih kupcev (prevzem naprej). Vertikalni prevzem je običajno posledica omejeno konkurenčnega trga polproizvodov zaradi njihove redkosti ali pa kritičnosti kakovosti polproizvodov in kontrole specifikacij vmesnih proizvodov. Taki prevzemi izključijo pogodbeno vezanje podjetja, v primeru pogodbenega vezanja pa velja, da čim bolj specifična je transakcija in čim bolj dolgoročno je pogodbeno razmerje, tem manj primerna je tržna rešitev in tem boljše je skupno lastništvo.

Pri koncentričnem prevzemu je prevzemnik po Lahovnikovih pojasnilih povezan s ciljnim podjetjem z osnovno tehnologijo, proizvodnim procesom ali trgi. "V svetu je pred časom močno odmeval primer združitve med družbama AOL in Time Warner," je kot primer koncentričnega prevzema, ki se je sicer izkazal za neuspešnega, navedel Lahovnik. V Sloveniji lahko pod to vrsto prevzema štejemo prevzeme Save Kranj . Ob tem pa je Lahovnik poudaril, da približno polovica takih prevzemov propade.

Konglomeratni prevzem je prevzem podjetja iz nepovezane panoge, podjetji pa nimata med seboj nikakršnih tehnoloških ali proizvodnih povezav in si ne konkurirata na istem ciljnem trgu. Kot je pojasnil Lahovnik, so ti prevzemi na razvitih kapitalskih trgih manj uspešni kot horizontalni, saj prevzemnik ne pozna dejavnosti, v katero vstopa. "Najboljši primer takega prevzema v Sloveniji je bila diverzifikacija Autocommercea," je spomnil Lahovnik. Podjetja se za take prevzeme odločajo predvsem zato, da bi zmanjšala poslovna tveganja, ki izhajajo iz ene same prevladujoče dejavnosti.

Lahovnik je spregovoril tudi o sovražnih prevzemih, pri katerih imajo praviloma zaradi visokih premij največ koristi delničarji ciljnega podjetja. "Največji zmagovalci t.i. pivovarske zgodbe v Sloveniji so bili prav delničarji, ki so po visoki ceni prodali delnice Pivovarne Union," je menil Lahovnik. Sicer pa je opozoril na težavo pri določanju premij, saj je včasih že v ceni delnice nekega podjetja vključena prevzemna cena ob morebitnem prevzemu tega podjetja. Notranja vrednost delnice tako po Lahovnikovem mnenju ne upravičuje visokega tečaja delnice, kot je to primer pri delnici Krke .

Podjetja se lahko pred sovražnimi prevzemi sicer zavarujejo z nekaterimi obrambnimi ukrepi. Kot je med drugim dejal Lahovnik, lahko ciljna družba sklene pogodbe s ključnimi delavci glede zagotovitve delovnega mesta, velikih odpravnin v primeru uspešnega prevzema ipd. Ciljna družba lahko izda tudi nove delnice z glasovalno pravico in jih prenese na družbo, ki je v lasti vodstva ciljne družbe, lahko se preventivno združi z drugimi podjetji ali pa sklene dogovor z določenim delničarjem, da odkupi delnice, lahko tudi izdane v ta namen, po ugodni ceni.

Seveda pa vsi prevzemi niso uspešni. Kot najbolj pogoste razloge za neuspešnost prevzemov je Lahovnik med drugim omenil primera, da je podjetje plačalo preveč za prevzeto podjetje, pri čemer je pocenilo sinergične učinke in ceno sprejelo na osnovi optimistične domneve glede prihodnjega razvoja ali pa da je podjetje vstopilo na trg, ki ga ne pozna in na katerega ne prinaša ustreznih veščin in virov.

Uspešni prevzemi, tako Lahovnik, temeljijo na strateškem pristopu. "Prevzemnik mora prispevati k izgradnji konkurenčnih sposobnosti prevzetega podjetja. Skupen 'core business' je najboljša osnova za prenos poslovnih praks na prevzeto podjetje ali za povezovanje aktivnosti. Nujna pa je tudi postopnost vstopa na nova poslovna področja," je še dejal Lahovnik.

0
Komentiraj
Izkušnja tiskanih Financ na vaših Android ali iOS telefonih in tablicah.
Že na predvečer tiskane izdaje.
  GOOGLE PLAY
  APPSTORE
Berite časopis Finance v aplikaciji na vašem osebnem računalniku.   VSTOPITE

Napišite svoj komentar

Da boste lahko napisali komentar, se morate prijaviti.

Pomoč pri registraciji in prijavi: admin@finance.si

Z registracijo sprejemate splošne pogoje.
Zbranih podatkov ne posredujemo tretjim osebam (Več o zasebnosti...).

Naslovnica Finance.si
Slovenija Podjetnica v DZ, ki obljublja več pragmatičnosti 33

Maruša Škopac iz SMC menja podjetniško pot za politično

Slovenija (spletna anketa) Volivci ste jim dali glas, vas prepriča tudi obraz? 26

Zrcalce, zrcalce na steni, povej, katera najlepša poslanka v deželi je tej

Slovenija Matic Cvelbar Bo vlada Bratuškove že danes odločila o kandidatu za komisarja? 22

Medtem ko premierka v odhodu Alenka Bratušek vztraja, da bo kandidata imenovala njena vlada, najverjetnejši novi predsednik vlade Miro...

Slovenija Hranilnica LON prevzela dve koroški enoti Probanke

Med 14 poslovnimi enotami Hranilnice LON sta po novem tudi poslovalnici v Slovenj Gradcu in Ravnah na Koroškem

Novice Dars kupuje nova vozila za lov na prekrškarje 5

Upravljavec avtocest je objavil razpis za nakup 12 novih kombijev za cestninski nadzor; stara bodo prodajali

Slovenija Od pornografije do korupcije 30

Prihodnja vlada bi morala imeti dobre organizatorje, ki kariere niso gradili med prijatelji v javni upravi.

Slovenija Denarja v podjetjih največ od 2008: dobra novica za plačilno disciplino [P]2

Slovenske družbe imajo za 42 odstotkov več denarja na računih kot pred krizo

Slovenija Kako upravljajo denar [P]

Medtem ko se na Portugalskem sprašujejo, katere družbe so se poleg Portugal Telecoma opekle z dolžniškimi vrednostnimi papirji...

Slovenija Bo Rusija znižala Krkine rezultate? [P]

Krka danes objavlja svoje polletne rezultate. Analitiki večjih pretresov ne pričakujejo, morda bi prihodki lahko bili nekoliko manjši...

Svet EU s finančnimi sankcijami proti ruskim bankam? 2

Evropska komisija med drugim predlaga, da bi Evropejcem prepovedali kupovanje novih obveznic in delnic ruskih bank ter podjetij

Svet Ukrepi proti Rusiji pred vrati; koga bodo boleli? [P]

Najprej ruske milijarderje, ki hitro izgubljajo premoženje

Slovenija Petra Sovdat Namesto s 55,5 milijona lahko NLB obtiči z vilo Đukanovićevega »kuma« 15

Kako je najmočnejši črnogorski tajkun Dragan Brković porabil denar NLB

Slovenija Albina Kenda Naš primanjkljaj v prvem četrtletju 3,4-odstoten [P]4

Sočlanice EU Slovenijo opozarjajo, da je prizadevanje za zmanjševanje primanjkljaja premajhno

Slovenija Bartec Varnost išče izvajalca za gradnjo novih poslovnih prostorov [P]

V zagorskem podjetju Bartec Varnost tudi letos rastejo. Prihodke bodo po načrtih povečali za več kot desetino, EBITDA s štiri na pet...

Slovenija V Thermani predčasno poplačali ženo župana, so insolventni in septembra bo najverjetneje prisilka [P]

Še marca letos je predsednik uprave Thermane Andrej Bošnjak trdil, da se podjetje lahko reši brez konverzije terjatev v kapital, zdaj to...

Svet Podružnice evropskih bank v ZDA v finančni kaši [P]

So poravnave zaradi davčnih utaj in težave s poročanjem le vrh ledene gore?

Slovenija Hrvaška Adris in Croatia lahko kupita petino Save Re [P]

Delnice Save Re, za katere ste denimo maja na borzi odšteli 11 evrov, zdaj stanejo okoli 14 evrov. Kaj se dogaja? Ali hrvaška Adris Grupa...

Novosti Anže Jamnik Karavan s stilom 1

Mercedes ponudbo razreda C razširja še s karavanom - uporabnejšo in obenem še vedno zelo privlačno različico tega modela z uradno...

Novice Matej Kačič Pametni sedeži, ki zaznajo utrujenost voznika

Vozniki se sploh v poletnih mesecih pogosto bojujejo z zaspanostjo in utrujenostjo, kar lahko vodi v nesreče; znanstveniki zdaj razvijajo...

Novice Večina prevoznikov vlaga v svojo prihodnost 3

Prevozniki želijo znižati stroške za gorivo, saj ti pomenijo največjo težavo, s katero se spopadajo pri svojem delu; kar 76 odstotkov...

Novosti Med čari male mazde 2 oblika in novi dizel

Okretnost in kompaktnost sta med aduti mazde 2, s četrto generacijo pa se bo japonka pokazala v mikavni opravi, s sodobno notranjostjo in...

Novosti Fiatova robustneža za male in velike potrebe 4

Jeseni bo Fiat obogatil svojo družino križancev z malo pando cross in družinskim freemontom cross

Novosti Avanturistična škoda octavia za 28 tisočakov

Škoda z novo octavio scout širi ponudbo avanturističnih modelov; štirikolesni pogon, večja oddaljenost od tal in karavanska...

Slovenija Aleš Perčič Grlićeva na vprašanje, ali razmišlja o odstopu: »Zakaj pa?« 26

"Sem tarča anonimk ob menjavi vsakega ministra," pravi glavna tržna inšpektorica Andrejka Grlić, ki jo kriminalisti neuradno...